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贵航股份:继续推进二次增发,产业机遇成就长远发展

发布时间:2010-01-15    研究机构:西南证券

事件:

公司今日公布09年度业绩预增公告,预计09年公司实现归属于母公司所有者的净利润较08年年度增长50%-70%;同时公告董事会会议审议同意公司继续推进本次重大资产重组,根据并购重组委的意见,对本次重大资产重组事项的申请材料进行补充及完善,并尽快重新提交中国证监会审核。

点评:

公司08年度实现归属于公司股东的净利润为68,833,982.92元,根据公告09年归属母公司所有者的净利润同比增长50%~70%,则估算09年实现归属母公司所有者净利润为103,250,974.38元~117,017,770.96元。报告期内业绩增长原因为,受益于国家汽车产业振兴政策,公司汽车销售大幅增长,盈利取得较大幅度增长,汽车零部件业务占公司收入规模的近90%,对业绩增长起决定性作用。

09年年底公司二次增发方案未获证监会重组委审核通过,公司昨日公告董事会将于收到此决定起10日内对是否修改或终止此次重大资产重组方案做出决议,今日又公告表示将继续推进此次重大资产重组事项,根据并购重组委的意见,对本次重大资产重组事项的申请材料进行补充及完善。比对分析可以看出,公司可能不会对方案进行重大调整,而是对申请材料中一些不甚明确的方面做出补充和完善。

公司二次增发拟购买中航标、风雷军械和天义电器三家公司资产,这三家公司航空产品业务占比较大,分别为85%、97%和37%。此次定向增发完成后,公司的航空产品模拟重组后占比达到35%以上,较之前的10.13%又进一步提升,逐步形成汽车零部件和航空产品并举的业务结构。盈利能力强、发展前景广阔的航空产品将是公司未来发展的重要支撑,随着航空产品规模的逐步扩大,公司将充分享受我国航空制造业这块“蛋糕”的飞速发展机遇,逐步做大作强,航空产品将成为公司业绩贡献最强力量。我们认为,即使不对方案做重大调整,此次增发完成后,公司业务规模和盈利能力都将显著提升,再次申请的过会可能性较大。

公司的两次增发和资产置换动作主要集中在贵航集团层面,在中航集团组建通用飞机板块后,公司再次注入贵航集团航空产品和汽车零部件资产,加大了其成为通用飞机快板整合平台的筹码。在集团通用飞机这个更广阔的平台上实施更多、更深层次的重组整合,并将充分享受我国通用航空发展的重大机遇。估算公司09年每股收益为0.358元~0.405元,目前估值为59倍~52倍,估值较前期提高较大,综合考虑,调低公司评级至“增持”,但长期仍强烈看好,建议逢低买入。

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