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贵航股份:业绩稳定,重组后前景可期

发布时间:2009-08-12    研究机构:天相投资

2009 年半年报显示,公司实现营业收入7.9 亿元,同比增长6.4%;营业利润7337 万元,同比增长9.9%;归属于母公司所有者净利润5842 万元,同比增长0.83%;摊薄每股收益0.20 元。

受益汽车行业回暖,营业收入小幅增长。公司主要从事汽车零部件以及航空机电产品的生产。报告期由于在国家经济拉动政策、汽车产业调整和振兴规划政策的刺激下,汽车市场一季度企稳回升,二季度呈现稳步增长的态势,因此带动了汽车零部件的需求。上半年,业务收入占比约为89%的汽车零部件业务收入同比上升7.83%,好于我们此前预期。我们预计今年汽车销量将同比增长20%左右,公司汽车零配件业务收入09 年全年增速将达到10%左右。

毛利率、费用率基本保持稳定。09 年上半年汽车零配件产品的毛利率为20.4%,同比微幅下滑0.11 个百分点;航空机电产品毛利率为40.3%,与去年同期持平;综合毛利率为22.3%,同比下滑0.3 个百分点。期间费用率为14.2%,同比下滑0.6个百分点。稳定的毛利率和费用率水平表明了公司成本控制能力、管理效率较为稳定。

重组实施后将扩大航空产品业务占比。公司拟非公开发行股份9120 万股,发行价格7.98 元,购买贵州风雷航空、贵州天义电器和贵州盖克航空机电各100%的股权。预计重组成功后公司的主营业务将发展为汽车零部件和航空零部件“并行”的良好业务模式,其中航空零部件产品收入占比约为40%,利润占比将达到65%,公司整体盈利能力将得到较大的提升。目前重组正在进行中,仍需股东大会、国资委、证监会的审批。

盈利预测:假设重组能够在年内完成,根据注入资产的盈利能力水平,并结合对未来汽车零部件行业和航空零部件行业发展趋势的判断,按照重组成功后总股本3.8 亿股计算,预计公司2009 年-2011 年每股收益分别为0.41 元、0.45 元、0.58 元。按照09 年8 月10 日收盘价14.3 元计算,对应的动态市盈率水平分别为35 倍、32 倍、25 倍。

申请时请注明股票名称