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贵航股份:两大板块平稳增长,期待优质资产注入

发布时间:2009-03-19    研究机构:中信建投证券

简评:资产注入驱动08年业绩高增长年初公司完成了华阳电工厂和万江机电等资产注入并全年合并报表,两者净利润分别为2574万元和2097万元,其较强的盈利能力基本符合我们的预期。两者合计贡献的净利润占全公司净利润的比重达到57.7%,是公司业绩高增长的根本原因。如果合并比较的话,08年销售收入增长8.4%,净利润下降8.7%,业绩基本与去年持平。

汽配板块毛利率明显下滑除出口比重较大的散热器外,公司的汽车密封条、锁匙总体、刮水器、汽车升降器等汽车零部件产品销售收入持续了稳定的增长势头,08年公司汽配板块销售收入11.91亿元,同比增幅6.4%。

但因08H2国际、国内汽车市场的大幅调整,配套中低端整车、议价能力较低使得公司汽配板块毛利率出现明显下降2.44个百分点,其中出口汽车零部件甚至出现了亏损(毛利率-3.01%)。

航空产品维持强盈利能力公司航空产品主要以航空密封件和航空电器开关、航空电机、航空飞行控制系统等航空电子业务为主,技术含量较高,配套稳定。

08年实现销售收入1.47亿元,与07年基本持平。毛利率则维持在39.6%的高位,与08H1的40.25%相差不大。

期间费用控制较好公司06、07年期间费用率呈持续下降趋势。08年注入的华阳电工厂和万江机电具有军工资产费用率较高的特点,但资产注入后公司08年营业费用率和财务费用率分别同比下降了1.14和0.79个百分点,不过管理费用率却同比大幅提高了2.34个百分点,总的期间费用率同比小幅上升0.41%,体现了公司较好的费用控制能力。我们预计09年公司期间费用率将恢复下降趋势。

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