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航空航天军工:“心花”再次怒放,国防装备将冲向新高

发布时间:2014-03-04    研究机构:国泰君安证券

摘要:

2014年“国企改革+军民融合+装备换代”共同铸就国防装备投资大年。

我们认为,国有企业改革、军民融合深化、新一代装备投产这三大逻辑将贯穿全年的投资,国防装备指数将随着市场的风险偏好升降以及催化剂出现的时点不断波动并创新高。我们认为,近期新的催化剂因素出现概率较大,资本市场“心花”将再次怒放,国防装备指数有望冲向高点:

①两会召开有望扭转市场对国防费用增速放缓的预期。我们认为,2014年我国国防费用仍将保持或超过2013年10.7%的较快增长,从而改变市场对于国防费用增速逐步下降的预期。我们判断的最主要逻辑在于,我国当前的安全形势不容乐观,而中国崛起引起的国际秩序改变在所难免,为了控制此过程中最坏情况出现的风险,我国势必将在较长一段时间内持续加强国防力量。我们预计,未来10年我国国防费用增速将保持在10%-15%之间,同时不排除两会期间国家出台重大专项的可能性。

②乌克兰局势变幻将促使我国国防装备国产化再提速。近期乌克兰局势演变超出国际预期,未来如何演变充满各种变数,存在爆发大规模军事冲突的可能性,而相关的国家,比如俄罗斯是我国的战略伙伴,乌克兰又和我国国防工业关系密切。我们认为,这将促进我国装备国产化进度加快,原计划进口的部分装备将转移到国内采购,并且不排除装备出口等情况发生,这将改变投资者对于国防装备板块未来收入增加的预期。

③国企改革、军民融合从“雾里看花”到“开花结果”。我们认为三中全会之后,各项改革开放的措施将逐步到位,这将进一步强化市场对于国企改革、军民融合的预期。近期中航工业旗下的贵航股份(600523)推出股权激励计划,说明至少中航工业集团关于深化国有国防装备企业改革的步伐迈得很快。我们认为随着国防装备企业的股权激励开展,将极大释放管理层对于企业经营效益追求的能力,在国防工业长期持续高速发展的情况下,一直困扰国防装备企业的“没有业绩”这一老大难问题将得到解决。

高风险特征行情仍将持续演绎,国防装备投资把握三条主线:我们认为,市场风险偏好在2014年上半年仍然保持较高水平,同时从风险偏好波动时间序列规律观察,近期处于风险偏好的底部,并且有上升的趋势。综上分析,我们建议关注三大主线:1)军民融合:市场预期小,未来空间大的湘电股份、中天科技、长城信息;2)国企改革:航天系股票依然是战略配臵的重中之重,如航天长峰、中航电子、中国卫星、航天科技、航天动力;3)公司治理结构改善:如充分受益于中航工业的改革发展的投资标的,包括航空动力、中航飞机、中航重机等。

风险提示:1)我国国防费用增速下降的风险;2)国企改革进度低于预期的风险;3)装备研制遇到技术风险导致企业盈利增长放缓的风险;

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