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行业政策点评:若打破纵向垄断,将重构我国汽车售后市场商业生态圈

发布时间:2014-03-04    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:2月24日《中国汽车》报道,国家或将立法打破汽车配件渠道垄断。业内人士也在诸多场合提到对汽车纵向垄断问题将加强监管。华泰证券汽车组认为政策在释放积极的信号,对于后市场应该是存在不少机会,建议积极关注。

汽车行业一直以来都给人以高度市场化的印象,实际上由于汽车是规模经济非常显着的行业,同时具备品牌消费特征,全球汽车业百年发展史基本形成有数几家大的汽车企业,占据全球汽车生产和销售的主体地位。各大汽车公司掌握压倒性的品牌、技术优势,行业自然发展就容易形成以制造商为主导的纵向垄断。

中国汽车行业显然存在纵向垄断行为,汽车整车企业对下游经销商和上游零部件配套公司都具备绝对掌控力。因此我国汽车售后服务市场基本仍由整车厂主导,独立的第三方维修服务公司难以成长起来,这就形成消费者要么花费高昂代价去整车厂主导的4S店内做维修保养,要么就要接受维修水平相对较低的路边维修点的服务,而这种维修点基本拿不到高质量的原厂配件。

纵向垄断最大的弊端是侵害消费者的利益,中国消费者在汽车全生命周期内付出不该付出的高昂成本。全体国民为这种纵向垄断行为付出的买单成本,并没有惠及中国自主品牌企业,而是被外资车企通过各种纵向垄断行为获取。因此我国政府学习美国的做法,在纵向垄断上加强监管,还惠于消费者,是合理合情的做法。

我国的汽车售后服务市场主导者是汽车厂家,由于厂家纵向控制力太强,在配件销售、维修等环节皆没有形成良好竞争,若能够打破汽车企业的纵向垄断,则我国售后零部件行业生态圈将重构,向美国模式变迁。

由美国售后市场参与者分析,第一、形成大型的零部件批发商和零售商类上市公司,国内市场还未出现此类公司;第二、出现大型快修连锁店类上市公司,当前国内仅仅存在部分区域连锁店,规模较小,处于PE投资进入阶段,还未上市。但进一步思考,打破纵向垄断后,我国售后市场中大量夫妻店、路边摊店将逐步被连锁店替代,正品零部件将替代目前数量庞大的山寨件,销量规模有望大幅提升。

因此从A股投资角度,寻找此类售后零部件公司进行投资将是不错的选择。更换频率较高的售后配件主要有轮胎:双钱股份、风神股份、黔轮胎A、三力士、青岛双星、赛象科技;蓄电池:骆驼股份、风帆股份;制动系统:隆基机械、亚太股份;汽车玻璃:福耀玻璃;车灯:星宇股份;保险杠:模塑科技;塑料零部件及管件:凌云股份;三滤、雨刮器:贵航股份(600523);橡胶密封件:中鼎股份等。另外有望复制德尔福和伟世通,独立发展的华域汽车和一汽富维也值得关注。

总之若纵向配件垄断渠道被打破,已经上市的售后零配件公司基本都是细分行业最具竞争力的公司,市场集中度不断提升的过程中,公司的估值水平也将显着提升。

风险提示:汽车行业反纵向垄断立法难度较大,实施时间没有时间表

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